大牛市

自去年2011年10月，我對牛市的感覺越來越大。
１悲觀故事流傳甚廣
２股市相對其他市場回報率較吸引
３股市定價不低
４貨幣政府寬鬆長期化
５財政刺激長期化
６股市信心危機

圖表上，2008年不少人在19000-24000間套牢了。2009年大反彈的動力也被這股蟹貨所消耗。其反向動力造成2011的跌幅。然而，其跌幅之淺，相對其背景問題－國家債務危機，顯然不太相稱。我在去年８月的沽空，最後也要賠錢離場。

極積極的貨幣及財政刺激對資產價格是有效果的，而且我絶不低估這反彈力及以帶來的後果。貨幣濫發始終會帶來通脹，只是時間上需要由源頭至市民手上，需要一個周期去推動。物價升了，工資升了，通脹的循環周期就要始動。通脹初始化，對債券不利，對股市極有利。大量資金放於零息零上升空間的債市，何不到股市，參與上升的狂熱？至於，企業盈利呢？那既是因，又是果啊～

萬事俱備，只欠信心。這將是溫水煮蛙式的上升，兩至三年吧～是時候在悲觀時迎接下一個大泡沫了！

後記：
以前我會諗一個問題：如果通脹升溫，央行便需要加息，這樣會對市盈率不利，何來牛市？這是對的，如果央行可以及市因應通脤而提升利率。然而，這假設了央行真的會這樣做。在過去也試過負利率的情況出現，我相信這很有可能發生。當然，也不排除政府會造假通脹數字之嫌。中國資金＆中國通脹，將會很影響未來數年的金融市場呢～

市場距離與情緒

很多時會談到market view　”我睇升／跌”，甚實這些對話，如果沒有Time Frame的界定，是沒有大意義的。一定是先跌後升或先升後跌。如果語言用得不好，便會影響我們的思維能力及決策。因為，我們必須清楚了解市場距離。熟習了一種距離，便可以試不同的距離。更甚就是一心多月，處理multiple time frame。

不難研究出一些技術方法去處理multiple time frame的問題。簡單就是日線周線月線或小時線等方法就可以了。然而，這些招式必須心法的配合才可以運用得當。如果心態上的市場距離不變，招式套路便用不到勁了。

人非草木，孰能無情？市場參與者不能沒有情緒，因為情緒是人之常情。重要的是要讓自己理解情緒的來源，以及怎樣影響我們的決策能力。我的經驗是，壓力多數源自招式與認知的不配所造成的。如果感到不對勁，最好審視自己的組合是否合乎自己的市場距離，比例是否適合。

最後，我們要小心我們接收資訊的觸角。因為資訊是死的，人是生的。眾說紛紜，各有道理，因為各人也在描述海上大小波浪的起起跌跌。真的懂股票的人，不是描述者，而是真正能在股市中獲利及享受的衝浪者。

近日看不少新聞股評的Time-frame都很短，要好好保護自己的距離神經呢！

抽離的投資心法

同一個市場，不同的人會有不同的看法。原因在於他們對於資料運用不同的理論、時序或心態作出分析，得到的結果。然而，他們都可能是對的，只是他們在對的時間不同。

單純的投資者只會 運用自己所熟悉的心態理論去進行 分析結果就會產生知識障礙 ，你自己的腦袋所蒙蔽 。懂得博弈的投資者，除了會運用自己的理論之內，還會綜合市場參與者的其他看法，綜合分析從而得出一個整體觀去幫助決策 。

這種投資者會產生一種比較謙虛的看法，因為他們也尊重其他市場參與者的影響，他們也知道自己的投資方法，不能忽略自己在市場失敗的可能性。這種投資者比較成熟，失敗的機會比較低。

然而，博奕的投資者往往也會被自己的知識障礙限制，不能客觀地在整個背景下，作出客觀的分析 。因為每一個投資者都有其 主流投資理論背景 ，很難跳出這個框架。因此，如果投資者能夠擺脫自身 理論所帶來的偏見 ，便能夠做到真正的抽離客觀。

要做到這一點，需要有意識地自己及其他理論的基本假設，並有意識地用不同的心態身份對待情況，反覆思量出一個整體的圖像 。同時間要意識到在不同身份的心理反應及感受 ，以減低他們對自身決策的影響。

抽離的投資者經過長時間的訓練後，可以更快地進入抽離的狀態, 。久而久之，便可更快地得出抽離結論。然而，這只能是理想的狀態，最好還是多留意自己的情緒及觀點呢！

如果太重視勝敗得失，很難做到抽離的客觀性，是投資的一大障礙。最好的心法，就是保持對社會事物的單純好奇心、樂趣及關懷，多吸收及多反思，多挑戰自己的想法，多換角度。這樣，雖不中，亦不遠矣！其實，投資可以是很愉快的事呢～

債市迷思，利空還是利好？

零利率長期化的現象，令我近日摸不通，我是傾向利好的一方。

如果利率有下降的空間，購買長債還有其獲利的可能，可以透過槓杆而獲取合理回報。然而，如今零利率長期化，預示購買長債者的升值幅度有限，同時要承受通脹及違約的雙重風險，誰會購買長債？如果債市牛市已經終結，在大QE的背景下，資金會否被迫到股市，甚至其他市場上，如黃金呢？

資金只是追逐利潤和保本。在大穩定的前提下，政府願做一切傻事去穩定市場及經濟。投資重點應考慮其2nd system effect，可以是高固定投資、刺激政策以及滯脹。中國及香港的私人房地產市場備受政治打壓，自身也去到一個不能承受的地步，加上銀行信貸收緊，難有作用。資金如果在樓市及債市流出，在股市多年低迷的背景下，股市可能成為下一個資金容器的機會提高。尤其是如果中央能堅持提升股市監管。

然而，零利率不利信貸流動性，QE分分鐘成為現金放在銀行裏，沒有意思。經濟一厥不掁，信心下降，所帶來的信貨緊縮效果，真係４０年前所未見。大家都係見步行步，暫時還有QE3的期望，但如果QE3失靈，人們還能寄望什麼呢？

這年代的投資者，真需要有好的分析力及反應，過去的大牛市easy money已經不再出現了。上一代人真是幸福！我們還需努力！