債市迷思，利空還是利好？

零利率長期化的現象，令我近日摸不通，我是傾向利好的一方。

如果利率有下降的空間，購買長債還有其獲利的可能，可以透過槓杆而獲取合理回報。然而，如今零利率長期化，預示購買長債者的升值幅度有限，同時要承受通脹及違約的雙重風險，誰會購買長債？如果債市牛市已經終結，在大QE的背景下，資金會否被迫到股市，甚至其他市場上，如黃金呢？

資金只是追逐利潤和保本。在大穩定的前提下，政府願做一切傻事去穩定市場及經濟。投資重點應考慮其2nd system effect，可以是高固定投資、刺激政策以及滯脹。中國及香港的私人房地產市場備受政治打壓，自身也去到一個不能承受的地步，加上銀行信貸收緊，難有作用。資金如果在樓市及債市流出，在股市多年低迷的背景下，股市可能成為下一個資金容器的機會提高。尤其是如果中央能堅持提升股市監管。

然而，零利率不利信貸流動性，QE分分鐘成為現金放在銀行裏，沒有意思。經濟一厥不掁，信心下降，所帶來的信貨緊縮效果，真係４０年前所未見。大家都係見步行步，暫時還有QE3的期望，但如果QE3失靈，人們還能寄望什麼呢？

這年代的投資者，真需要有好的分析力及反應，過去的大牛市easy money已經不再出現了。上一代人真是幸福！我們還需努力！