核心問題: 經濟增長

歐美PMI 轉差, 中國連月PMI放緩, 日本最後一擊QE救經濟...種種央行的逆操作行為, 都顯示著當前的經濟衰退, 非比尋常, 百年一遇.

我們感受不到, 是因為央行的量寬逆操作行為, 創造出資產性通脹, 創造了新一輪的投資周期. 然而, 隨著可投資項目減少, 量寬的效益遞減. 央行的招數已有限了.

黃金不是避難所, 其實黃金是對沖通脹的資產. 在通縮時跌, 在通賬時升. 近日黃金暴跌, 反映著經濟衰退帶來的通貨緊縮壓力不少.

美國企業盈利已連續五年上升, 預期下年及後年再升. 在歷史上, 連升六年的機不會高, 連升七年更是罕見. 美國股市牛市, 恐怕不容易延續, 尤其她已在歷史高位之上.

經濟增長, 是股市的核心, 不可不察. 央行印銀子可以提升PE, 加上財政擴張可以支持著企業盈利, 但其效果會有遞減作用. 各國企業在經濟企穩, 失業率下降的情況下仍然不願意收水, 甚至加碼, 跟經濟大周期仍然向下有關. Deleveraging 是需要很長的時間的, 尤其是不想有default的情況下.

人民幣升值及工資增加對中國競爭力的影響, 已經開始反映了. 造船業已經被韓國反超前, 紡織早已流向東盟各國, 富士康也要在他國企大廠, 保持成本, 廣州又大力提高最低工資, 20%-40%不等. 中國制造業退去, 現在唯有靠內部基建及房地產帶動. 然而, 中國內債高築制約下, 再大力增加投資的空間有限, 在維持投放的情況下, 自然是增長放緩. 習整風同時整頓高端消費, 帶來了消費的短暫放緩. 中國2008-2012年粗放式救市, 帶來近年經濟結構不平衡, 資料浪費及地方污染, 引起不是民怨. 在和諧社會口號下, 我認為中央會適度犠牲經濟增長去調整核心問題.