我的過去

我一直相信價值，只是在投資的過程中，對價值有不同的看法，而最終我還是認定了價值投資作為投資的核心思想。

2003年至2007年，我都不斷將我的學習經過寫在blog上，慢慢更變成股評。原本是用作記錄，但慢慢才知道原來寫作可以幫助整理思想，是一個很好的自學方法。那就一直寫下去。

2007年，我己慢慢淡出寫關於股票的分析了。那時我所學習的方法，看似不太有作用。當時很多公司都估值都十分高，還記得１００市盈率的阿里巴巴，６０市盈率的內需股。期本上，市盈率低於２０的內需股，已可謂之”價值”了。基於價值投資己不在適用於解釋股市的動向，我轉而尋求Macro的分析的學習。看了很多書，追逐了不少分析師，以致對當時的宏觀形勢，是頗悲觀的。曾經寫作宏觀的文章，但又如何能跟陶東／高善文相比呢～

在悲觀的宏觀思想下，當時以價值投資為核心的方法，我只運用了Defensive而非Cash is king的配置。基本上２００８年，我輸了２００７所有利潤。那時真的動搖到我對價值投資的基本信念了。當時，我在市場的底部把所有股票沽清。

幸好，其實早在學習宏觀分析的時候，已經慢慢加強技術分析的學習。因為宏觀分析很難有很實用的應用，但配合宏觀分析則十分合拍。２００９年底部，QE後的一天，我開始建倉。”炒住先”的心態，暫代了價值投資的死硬派思想。２００９年，差不多賺了兩倍的利潤。原來除了價值投資，也有別的方法可以大幅跑羸股市。我的心靈變得靈活了。價值與技術之爭，是衝突的思維，信心當時還是不足。

２０１０年，技術分析開始得心應手，甚至戰勝了價值投資的地位，成為了我的主流投資思想。價值只是用外避開賊股的過濾鏡吧了。我的turnover很高，兩星期至一個月就可以有一次turnover。基本我認為賺回佣金，why not? 結果橫行的２０１０年，我的回報也達50%左右。可惜的是，９月份大部份資金不能使用，使大部份的回報也只能在小部份資金中實現。成為了飲恨。因此，資金是否到位，是投資以外很關鍵的呢！

２０１１年，是我表現最差的一年。資金不到位的情況再資出現在大升市，另1x%回報泡湯。其後，市場飄忽，多次止損後捐失也漸漸擴大至１０％。自２００７年看好過金，２００９年增持黃金，２０１１年，黃金的倉位更高達50%。同時，我十分看淡歐洲的情況，因為變壞線性影響，每每都比人的直線預期來更很兇。我當時的投機思維是”有危機才有改革”，所以必先出現重大的危機，才能出現重大的改革去解決問題。我在８月的時候，基本上只餘下50%黃金，40%現金及10%空倉。

這是我第一次作空，用的是港交所，恆指及資源股的認沽價外期權。我用了價外期權，表示需要足夠大的跌幅，我才會獲大勝。最後恆指在１０月觸底，然後大幅反彈。一個月內我的空倉由賺變蝕。歐洲國家願意合作，雖然未定內容，但合作方向基本達成。線性發展沒有出現，我也停止了空倉，最後輸了5%。

更可惜的是，看空的思維令我失去了低位捕捉價值股的空間。其實這段期間，指數股雖沒有大跌，但很多中小型股都出現了跟海潚期間相若的跌幅。直至今日，很多股票還是一欮不振。我在１２月建好倉，雖然不少股票還是下跌，但跌幅己變得十分緩慢。股票已進入價值區了，但我也有５％的帳面損失。

理論上的倉位有功有過，損失1x%。可惜，損失都在資金不到位的情況，實際上這是最差的一年，輸了2x%。應該是第一年比恒指更差的一年呢。

然而，比起海潚，下跌沒有衝散我的價值思維，反而加強了。因為不少股票的估值變得合理，甚至便宜。價值開始浮現。自２００４年，這是第一次外國人甚至內地經濟學家都看淡中國的時候。同時，我相信價值，是需要時間去實現的。對於未來的看法，我曾跟朋友談論，遲些用墨水寫出來吧～

總括而言，由價值到技術的純學派，至融合多學派的彈性思維，是這２００８至今３年的成果。奧妙不在乎認知，而是內心的個人定位。即使有了宏觀的判斷，價值的心就是使不出宏技術的招數。相反，宏觀的心，縱使知道股票有價，但還是使不出價值的手段。當然，什麼方法也只是機會率的決定，而一切的結果卻是鐵定的事實。表現跟演出的成績，需要更長的時間才能知道。投資九年，每年都有不同的領會及啟發，我相信未來可以做得更好。投資實在有趣，有意思，很是享受的過程呢～