技術分析的體系

價值投資的成功在於其體系的完整性，但執行上的問題在於細節上的含糊性

技術分析的成功在於其細節的完整性，但執行上的問題在於體系上的含糊性

技術分析三大假設：

１價格會反映價值（資訊）

其實這跟價值投資是一樣的，真的是一樣。是的，真的真的是一樣的。

兩者都相信價格反映現實，而未能充份反映現實。

２價格以趨勢運行

其實趨勢這方面，也跟價值投資是一樣的。否則，便不用看那麼多歷史資料。然而，不同的是技術分析相信的趨勢是價格，價值投資相信的是價格以外的因素。

３過去的經驗，對未來有用，歷史會重複

這也是跟價值投資是一樣的。只是不同的時，技術分析是說趨勢或形態上的經驗，而價值投資是說經營上的經驗。

歷史會重複，是對也是錯。對的是，歷史是人的行為，真的有其概然性的重複，但背景不同，的確不會一模一樣地重複。智者察同，愚者察異。

各種重要字句的意義：

１價格

價格是唯大的平衡點。

２趨勢

這個價格的變動，就是一種動態的失衡引起的。

３周期

這個動態失衡也會有消長盛衰的變化，叫周期。

４支持與阻力

支持與阻力可以破，可以不破，有什麼意義？

支持與阻力，只是較為重要，那動態平衡交流最重要的位置。沒有永不破的支持或阻力，只是說這位置比較重要。

５升市跌市橫行

升不一定是升市，跌不一定是跌市。趨勢之本，基本上根據道氏理論。

－一頂高於一頂就是升

－一底低於一底就是跌

－不乎合以上的，就是整固，整固再突破後才知道如何發展

６突破

突破不一定是升，不一定是跌。只是代表升跌橫產生變化，而這又不代表在突破買入可以賺錢。

７規模/時序

任何趨勢，同時也是周期，其周期也必會是一個趨勢之中。其中的分別在於不同的規模或者說是時序(Time Frame)

－分析必須根據同樣的時序進行

－宏觀時序趨勢明確，指導微觀趨勢不明確的地方

－宏觀時序趨勢不明，需要微觀趨勢去把握時機

８技術分析

技術分析只是分析的法方，其相對是基本分析。沒有說好與不好，只有合理不合理，科不科學。前者在於科學化定義，後者在乎統計的概然性。

９投機

投機就是以買入及賣出而賺錢，不乎時間，而在乎獲利，越快越多越好。投機不一定用技術分析，也不一定不用基本分析。根本跟分析沒有關係，而是在乎操作的心態。

投機的核心在於值博率及落注。任何分析只是提高值博率的手段，而在良好的值搏率中落注，控制注碼來優化回報，就是投機的本質。至於怎樣分析，怎樣的值搏率，用什麼的方法落注，則是各人不同吧了。投機尊重概然性及不確定性。不求準確而求值搏，跟價值投資是一樣的，因為這是市場的本質。

１０投資

投資是獲取股票代表背後公司的回報，基本上不打算賣出而賺錢。低ＰＥ買高ＰＥ賣不是價值投資，而是ＰＥ投機。

價值投資的思路是這樣：公司長遠ROE是15%，現在價格低賤，p/b只有0.5。公司的本質良好，可以維持15%的ROE，現價買入即是可以獲取30%的年回報，所以買入而持有。下一年，手上的股票回報率下降，而出現更吸引的機會便換馬。是一種ROE Rotational Strategy. 至於怎樣分析那回報，有沒有信心，而風險衡量是怎樣則各有不同，但價值投資的原則就是這樣。

１１理論

理論只是科學化地從經驗抽出來的假設，不等於一定可行。理論的成功也在於執行。決一不同。然而，不談理論的話，執行會被含糊性變得猶豫，變成內心的心理爭鬥吧了。

１２執行

執行是需要有理論支持，有計劃及反饋的。失敗是必然的過程。良好的執行有自我保護及自我適應的機制。

１３心理

很多人說心理佔投資很大，其實有良好的系統，不在乎短期的盈虧，心理包袱自然少。但坦然，誰也沒有最良好的系統，誰也不會無視短期盈虧，接受自己，有樂觀積極的心理及人生觀，發展適合自己的投資風格，情況便會改善。投資真的不是常人能適應的活動，這更像是一種運動，需要訓練去做好。

補充：
１４形態
圖表的形態全是談整固的，任何趨勢當中的部份，不能納入形態。
１５趨勢線
圖表趨勢線全是談趨勢的，任何整固當中的部份，不能納入趨勢線。

暫時想到這些，待續。。。觀迎提供意見。

我的理財十大原則

你不理財，財不理你。眼見今日那麼多財務公司廣告，便知道很多人在理財方便出現問題。我有幸家人從小便培養良好的理財觀，加上後天的學習，我對自己的理財觀算是滿意及有自信的。我很多時自愧想法及理論不及別人，便汗顏自己的文章。然而，我又真的要鼓起勇氣享學想法，或對或錯，也可以有值得參考的地方：

原則一：理財是我個人的責任，後果自負。

我從小有零用錢，便有自己的財產，可以分配到儲蓄或消費。儲錢是自己的責任，我想買什麼也得自己儲錢買，我從不奢望別人＂要＂為我買什麼。有的話是恩惠，而不是別人＂要＂這樣做。我對自己的財政有絶對的責任。

這份責任心是十分十分重要的。因為有這份責任，才會為自己打算。因為這責任，就即是我要承擔這方面的後果。這樣，我才可以廷後我的消費衝動，為長遠作打算。

原則二：量入為出，避開債務

無論收入多少，永不消費多於自己的收入。如果我的收入只有$1000, 我死也不會駛超過1000. 香港雖然貧富差距越來越大，但從來沒有人窮到餓死的。慳錢的方法，比消費的方法可以更多。問題是負不負責任吧了。

原則三：避開債務

我少錢，只能算是貧，無錢只能算是窮，但有債的話，我便走上絶路。那怕債務是外人還是自己人。

我也有做按揭，那也算是債務。基於避開債務的原因，我的債務不能超過總資產的30%，即是說，我要真的買得起那間樓，我才會買那間樓的。如果因為夠首期而買樓，對我而言算是很冒險的行為。

我也有信用卡，但必定會每月清還。甚至保留小量現金，避免手續費令我的結餘變成負數而扣錢。

我最冒險的貸款是大學期間，向家人借錢去炒股，年息5%，那可是抵上了我的誠信。如果輸了，我得打工還債。我是個幸運的傻瓜吧了。

原則四：炫富是貧窮心理

記得大學一年級時，有朋友人帶我去傳銷，介紹一個上級給我認識。他說：你看他的手錶，可是名貴啊。（暗示那個人做傳銷，便很掂）我便回答：那他真是個花錢的人。

花錢的人，不一定是有錢人；不亂花錢的人，更有可能是有錢人；何況，有冇錢又怎樣？他是怎樣得來的？靠幸運？靠努力？靠不道德的手段？

炫富的心理，在社會上很多。幸好從小我的家人便培養我獨立思考的習慣，避於這方便的社會壓力。其實，心中富有才是最重要。更重要的是，意義不在錢，而是錢為何來，而為何而去。

如果一個人在事業路上成功，又何需炫富呢？富有是自然的事，而炫富則更是以錢財作衡量自己的標準，定必這樣衡量別人。

原則五：取之有道

我是個嗜財的人，因為我想有更多錢，去完成我的人生目標及計劃。然而，賺錢的機會很多，要怎樣選擇呢？我記為最重要的是＂取之有道＂。

我相信自己的品賦在那，就用發揮那品賦，賺錢是自然之道。這是一個世界觀。當然，升浪不等於沒有波折，所以在低潮如何緊抱這份信心，才是信心的證據。

我曾有很長的時候，在投資路上猶豫，究竟投資的貢獻在那？後來明白到後，才真正的接納自己做這方便的工作，而且設立更深遠的目標。

原則六：人必需投資

人必需投資，也必會投資。這是個鐵一般，避不開的事實。

人的收入是自己生命換來的，只要不是把收入全部花光，便有儲蓄，而那儲蓄要放在那裏，便是投資了。一個人可以把錢全放在銀行，接受安全的最低回報。很多人看得到儲蓄是最安全的，但低估了通脹帶來的破壞。

既然人必需投資，而我必須為自己的財政負責，我便必須有這方面的知識。因此，我才有動力去看投資那些書，而不是看電視。這份責任的焦慮，是有壓力的，但其責任完滿，疑團解開的安心及開懷，則是另一種快慰。人無遠慮，必有近憂，我寧可近來焦慮，未來快慰，而不相反。

原則七：積小成多，當下出發

我學投資之時，身無分文，但動力十足。因為我相信

－我有負任

－必須做的

－錢很多，投資能力高的人少，所以後者必然富有

－錢不多時學習，有錢時才懂得理財。有錢才理財，那是本末倒置的事。

原則八：複利投資

複利是什麼？如果通脹是５％

－今日＄１００，投資回報０％，３０年後的實際價值是＄２３

－今日＄１００，投資回報１５％，３０年後的實際價值是＄１５３１

相差６６倍。

你想過那樣的未來呢？

原則九：人必需消費

社會很多令人吸引的事物。我花不起時便不花，花得起時便可能花；

我的消費心理跟我的收入有關，而跟我的本金關係不大。即使說，我傾向花費我的收入的某部份，而不是因為我的本金＂花得起＂而花。

我大學的時候，一個月只花＄６００月，包食宿。我應該怎樣死不掉的。其他一切切物免談。

人需要抵抗社交的壓力，才可以真的為自己打算。如果人有我有，我絶不可能完成計劃。因為我明白到，我比別人貧窮，跟別人一樣，我只會更窮。比別人慳及懂得投資，我才可以扭轉我的狀態。

原則十：樂在其中

理財是責任，但久而久之，這也是樂趣呢。這就像遊戲中的分數，只是這遊戲在現實吧了。

慳錢不一定是刻苦的，這根本拉不上關係。慳錢也有很多享受的地方，而且同道中人更有很多高人善人。最痛苦是炫富心理，社會認同感等比較心理。

我承認自己不是很闊綽的人，請朋友見諒。然而，在知識分享上，我絶對是個無私的人。因為錢越分越少，知識才是會越分越多。

慳錢的人，如果願意為你花錢，那才真的是慷慨解囊。然而，其實很多時，人不需要你為他們花錢，而是更需要諒解，認同，接納，關懷，信任，感激及愛。

感謝我很慳錢的家人及朋友在各方面為我做人慷慨解囊，曾經對我作出的無條件付出。我的以你們為榮。除了感激，只能說這一切成就了今日的我，我會努力下去，薪火相傳。

說真的，如果你覺得大章對身邊的朋友有價值，我真希望你能分享出去。理財責任不是一天建成的，看了文章也未必有用，但希望這顆種籽有一天會發芽呢～你不理財，不論有錢與否，有收入與否，未來真的會貧窮呢！

相對市場的估值與動能

我們選擇投資機會往往會考慮股票本身的價值或價格，但如果考慮市場的情況，可能會令投資回報更上一層樓。

要獲得高於市場的回報率，必須在具備比市場更好的條件。價值是股票走勢的潛在因素，而動能則是股票的外在表現。以下的情況可以參考：

１市場估值帶動法

市場估值上移，可令本身價值被低估，或者合理的股票被重估。

低估的股票可以獲得更大的動能

合理的股票次之

高估的股票動能減弱，甚至會因為動能太弱而引起估值調整

這個方法，概念上跟價值投資不肧，是因為估值帶動法是以市場估值為根據的，而同時知道市場會有被估值的時候。當市場被高估而動能減弱，即時手上的股票還是合理或被低估，也需要拋售，以減少市場估值調整的損失。

２動能領導法

資金流入股市，必然對某類股票特別關注。可能是因為該類股票的估值較低，或政策利好，令買家更按耐不著地買入，從而推高股價。

這類股票的動能，往往比市場強，原因是買家趨向積極。

動能比市場強的，往往能獲得更高回報。

動能跟市場樣的，往往只是在領先股回吐後，才升上的炒落後概念。

動能比市場低的，往往反映賣家同樣積極地拋售，而賣家往往比買家有更好的資訊優勢。

很難獲取高回報的方法：

１估值合理法

市場上存在不少質素優秀的公司，但因其廣受市場認同，使估值變得合理或不便宜。這類公司在資金流入，市場估值上移中，是獲利的。同時，在資金流出，市場估值下移的情況下，其估值也會相應調整。整體的回報，與大市回報相約。

２動能帶動法（炒落後）

市場動能上升，資金流入，整體股票的動能也趨向上升。

嘗試購買動能比大市弱的股票，有時的確因為其周期的不同，造成短期的套利機會。然而，當其周期運行，其情況也會扭轉。基於其周期變化迅速，其小利不足以成為長期獲利的基礎。

基於以上的分析，可以制定交易法則如下：

１留意相對高動能的股票，可操作，直至動能回復市場平均

２留意估值低的股票，可在動能趨強時進入，直至估值及動能回復至市場平均

３不要買入動能較市場弱的股票

４在估值合理及動能回復時賣出股票，尋找新的機會

５在大市估值高時，要慎用估值的方法投資。

７在大市動能高時，要慎用動能的方法投機。

Trading 七件事

1 Defining Objectives
2 Understanding Capacities and Resources
3 Modeling for Edge
4 Money Management framework for
5 Structuring routines for execution
6 Trade execution
7 Record and Evaluation

ATTITUDE SURVEY of Trading

1. To make money as a trader you have to know what the market is going to do next. Agree Disagree

2. Sometimes I find myself thinking that there must be a way to trade without having to take a loss. Agree Disagree

3. Making money as a trader is primarily a function of analysis. Agree Disagree

4. Losses are an unavoidable component of trading. Agree Disagree

5. My risk is always defined before I enter a trade. Agree Disagree

6. In my mind there is always a cost associated with finding out what the market may do next. Agree Disagree

7. I wouldn't even bother putting on the next trade if I wasn't sure that it was going to be a winner. Agree Disagree

8. The more a trader learns about the markets and how they behave, the easier it will be for him to execute his trades. Agree Disagree

9. My methodology tells me exactly under what market conditions to either enter or exit a trade. Agree Disagree

10. Even when I have a clear signal to reverse my position, I find it extremely difficult to do. Agree Disagree

11. I have sustained periods of consistent success usually followed by some fairly drastic draw-downs in my equity. Agree Disagree

12. When I first started trading I would describe my trading methodology as haphazard, meaning some success in between a lot of pain. Agree Disagree

13. I often find myself feeling that the markets are against me personally. Agree Disagree

14. As much as I might try to "let go," I find it very difficult to put past emotional wounds behind me. Agree Disagree

15. I have a money management philosophy that is founded in the principle of always taking some money out of the market when the market makes it available. Agree Disagree

16. A trader's job is to identify patterns in the markets' behavior that represent an opportunity and then to determine the risk of finding out if these patterns will play themselves out as they have in the past. Agree Disagree

17. Sometimes I just can't help feeling that I am a victim of the market. Agree Disagree

18. When I trade I usually try to stay focused in one time frame. Agree Disagree

19. Trading successfully requires a degree of mental flexibility far beyond the scope of most people. Agree Disagree

20. There are times when I can definitely feel the flow of the market; however, I often have difficulty acting on these feelings. Agree Disagree

21. There are many times when I am in a profitable trade and I know the move is basically over, but I still won't take my profits. Agree Disagree

22. No matter how much money I make in a trade, I am rarely ever satisfied and feel that I could have made more. Agree Disagree

23. When I put on a trade, I feel I have a positive attitude. I anticipate all of the money I could make from the trade in a positive way. Agree Disagree

24. The most important component in a trader's ability to accumulate money over time is having a belief in his own consistency. Agree Disagree

25. If you were granted a wish to be able to instantaneously acquire one trading skill, what skill would you choose?

26. I often spend sleepless nights worrying about the market. Agree Disagree

27. Do you ever feel compelled to make a trade because you are afraid that you might miss out? Yes No

28. Although it doesn't happen veiy often, I really like my trades to be perfect. When I make a perfect call it feels so good that it makes up for all of the times that I don't. Agree Disagree

29. Do you ever find yourself planning trades you never execute, and executing trades you never planned? Yes No

30. In a few sentences explain why most traders either don't make money or aren't able to keep what they make

零息時代的股票投資考慮

資產的投資性：

買入資產，必先考慮自己是屬於投資還是投機。不同的目標會影響決策。投資代表著長期持有資產以獲取回報。例如，持有一間買入價計有6%的股票，每年盈利增加5%，那三年後，便可獲取20%的回報。投資是以時間去換取資產回報率的方法。

資產的投機性：

隨著資本市場的周期變化，即使資產本身的回報率變化不大，資產價格都可以有極大的波動。如果買入資產的主要目的是在更高水平的位置賣出，這行為便帶有投機性，買賣頻率越高，投機性便越重。

股票的雙重特性：

像巴菲特買入股票，公司長菁地增長，這較像投資性質。買入價值折讓的股票，等待資本市場回暖，需要對資本市場有某種預期，較屬投機性。如果買入的股票能夠提供令人滿意的回報，同時享有投機性，則屬可取。如果買入回報低的資產，則投機性大則，最好用上投機的心態及方法。

零利率時代的投資考慮:

現在美國把利率長期壓在近0%水平，令全球的資產價格不斷提升。隨著時間，資產的回報率也會漸漸接近這水平。投資回報降低，代表資產的投機性越來越強。

同上例子：6%回報的股票，三年後，即使股票價格不升，回報率仍達20%。如果換上買入價是3%回報，只有10%。

 這個時代，正是這些穩定資產的大牛市，如美國債券，房地產等。

香港房地產：

現在香港的房地產回報，只有3%, 扣除折舊及其他成本，實際利率低於2%，供款利率2%, 同時定存有1.5%。這些數字讓房地產投資的回報及風險變得很不吸引。當然，社會還存在著剛性需求去維持購買力，同時供應也相對低的情況下，高房價還會維持一段時間。然而，在可見的將來，隨著利率或其他資產類別的投資吸引力增加，房地產投資資金的退出將房價深度調整，直至房地產的投資變得相對有吸引力。

除非政府有意限制香港土地供應去維持供需失衡，以消化投資資金退出的效應，否則香港房地產現在正處於回報低及風險十分高的時候。

香港的股票市場：

香港的股票市場，2004隨著中資及國企紛紛來港，使之成為了外資投資中國的門戶。

中國有著美麗及多樣化的投資主題，例如高增長，大市場及大潛力等。這個資金港口，港闊水深，很適合低回報的西方國家的基金，以爭取高回報。

2004-2007年，中國企業的增長高，同時國際基金對中國的配置也相對地低。因此，便引發起一場中國Re-rating的世界投資主題。任何跟中國相關的股票及資產，都可獲益。2008-2012至今，中國企業的盈利及規模都大增，競爭加劇，回報率下降，同時國際間的基金在過去提高了中國的比重。因此，現在已很難出現最初高歌猛進的投資環境，而是回歸理性的投資市場了

低增長低回報高風險的投資環境：

現在，任何能夠穩定地提供回報的資產，都在低息的環境下變得越來越昂貴。這種回報降低及風險提高的環境，對投資者而言十分不利。因為，時間所帶來的投資回報，相對其風險變得較少了。

當然，有不少股票都能提供較高的回報率，但他們的經營風險，或多或少也跟整體經濟的狀態有關，難以獨善其身。我們現在全球的虛擬經濟佔整體經濟的比率，是有史以來最高的。過往投資市場化影著實體經濟，現在則是投資市場的變化更大程度地影響著實體經濟。這大大地提高了資本市場的系統性風險，即價格的不確定性及波動性。

零息時代的未來：

房地產及債券現在有著史無前例的低回報及高價格。它們都有著具大的資金儲存容量，所以當趨勢逆轉，便可以造出很大的負財富效應。

通脹至通縮：

印銀紙可以產生通脹，是對的。那什麼產生通縮呢？答案是通脹，因此通脹到一個地步破壞了通脹所需的機制了。年壯的有產中產，是通脹的動力。在印銀紙的時候，他們能夠在資本市場中獲著，同時他們有著巨大的消費需求，這樣印銀紙就能刺激消費了。現在的印銀紙的力度很大，但效果不如預期，就是因為年壯的有產中產，正在減少。相反，資產價格的高昂，正壓抑著年輕中產的消費，因為他們正在不斷節約才有機會置業安居。

印銀紙是不歸路，因為現在它支撐著很大的財富容器。然而，印銀紙也不等於資產價格會一直上升。這是因為，隨著回報率降低，投資的投機性質正在不斷增加。投資零回報的國債去增值及冒險，可能還不如不投資。這就是為何銀行拿到無限量無成本現金也不投資的原因。當無回報資產趨勢逆轉，要不政府支持價格造市，要不就會產生很大的負財富效應。因此，各政府還會不斷出手，直至有一天倒下為止。當然，出手不代表能夠穩定資金的不安呢。有時，上升後就是會下跌，不需要特別的原因。

部署：

在低回報及高系統性風險的投資環境下，即使是回報率吸引的個股，也內含著巨大的投機性質。因此，部署上可以

１選擇具有投資／投機潛力的個股，如穩定增長股或價值股

２嚴設止損及在獲利是分段進入

３進入後提高止損；獲得豐富時，鎖定利潤。

４嚴格監察的潛在損失。不應同一時間有太多的止損及未鎖定的獲利。

結論：

現在，各式各樣的投資方法，還是適用的。然而，要緊記現在的投資環境屬於低回報高風險，以及經濟的虛擬化政治化，屬三十年來最嚴重。平衡的打破所產生巨大的系統性風險，破壞性可以遠勝過去三十年來的任何熊市。未來的Risk on-off周期可以提供大量周期性的機會。我認為有準備地捕捉這些機會，比在高系統性風險下長期持有低回報資產的策略優勝。風險釋出後，將可提供良好的投資機會。

分析大市的方法

大市的分析方法真的很多, 先不談Intermarket, 只是單單就一個市場去分析, 也有很多的

1 基本類

- Insider Activity

- PE Band

- Earning Cycle

2 短期交易類

- 成父量

- 新高/新低數

- call/put Ratio

- 牛熊比

- 基金持倉

- 沽空比率

3 市寛類

- 平均RSI

- 高於某平均綫數目

- A/D

- 領先/落後行業比

- 開市:收市變動比

4 其他類

- Seasonality

包羅萬有, 還有其他方法嗎?