救不了，脹不起

http://www.marketoracle.co.uk/Article35808.html

The worst is like Japan? Think again.

貨幣來兮，貨幣去兮

貨幣來則興，貨幣去則亡。經濟增長有虛，有實。貨幣涌入時，可以讓人變得貪婪，搵錢變得容易，產生資產泡沫（爆了之後才會知是泡沫）。貨幣離開時，可以讓人變得保守，搵錢困難，資產崩潰。

貨幣與經濟本質，已到了難分輕重，甚至反客為主的地步了。

美國的超低息，造成美國的房地產泡沫，以及新興國家的大量資金涌入。歐盟的統一貨幣，則造成德國賺錢大量盈餘，涌向周變國，造成經濟興旺及資產投機活動。人為的利率調控，令經濟失去的自然調節及修復的能力，相反經濟的本質已經奄奄一息，非得靠政府挽救不可。

然而，２００８年後，美國的態度改變。強美元，低貿差，保就業等方針，讓貿易逆差的資金量縮減，而用聯儲局的QE作支持。這樣是平衡了，但資金的走向改變了。美國的貿易伙伴，會賺倒較少的貿易順差。

新興市場，如中國早已習慣了高速的增長。如果貿易順差減少，必需靠內部的信貨增長去支持。故２００９年開始，中國變大量投放信貨，刺激需求。希望透過軟著陸，調結構的方法去保就業。

可惜中國這四年來，國進民退，中小企業的生存環境比以往更難，國企的壟斷令競爭不公平。信貸及固定投資支持著的經濟，未能讓新興企業大量產生，相反是更多企業依附著國家支持來生存。調結構未果，固定投資及信貨增長難以維持。同時，經過多年的成本及人民幣值上升，中國已急速失去其製造業的成本優勢，以致高端製造回流，低端製造轉移。

如果貿易惡化的速度，快於消費改善的速度，就業市場會出現問題，從而令消費難以維持。中國的貧富懸殊，導致消費集中在少數高端產品及大量低端產品。簡單來說，就只有名牌與淘寶。這兩者的競爭環境都十分激烈，消費市場的單純化，令本土企業欠缺梯級，難以掘起。

值得留而的是，亞洲區內的貨幣都在下跌，資金正在流出。這情況持續下去，輕則不利資本市場，重則可令區內的需求減少，企業盈利受壓，嚴重則可以刺破區內的產能及資產泡沫，導致金融及社會危機。

美國依然擁有貨幣統治權，在其準備好的情況下，他國的危機未必不乎合國情。

經濟回復正常

這文章指出了很好的一點。經濟要回復，不能靠解決債務危機

http://www.forbes.com/sites/stevedenning/2012/01/31/is-the-us-in-a-phase-change-to-the-creative-economy/

經濟其實早就有問題，所謂的Imbalance, lowering ROE。我們一直用很低的利息去容許低效率的企業存在，又把經濟金融化去讓經濟增長可以維持。其實，人類是拒絶面對現實，拒絶改變經濟結構的結果。

即使是債務問題得以緩解，信貨創造的力量也不如以往，更重要的是經濟少了一次活血祛瘀的機會，經濟低迷，債務問題也隨之繼續。

經濟需要的是思考，為長遠而打算，做真正人們需要的產品及服務。如何幫助企業家發展，才是各國要做的長遠計劃呢！急則治其標，緩則治其本，邊做邊看吧。

Apple之難

Apple之難有三。

一難，創新之難。創新難，不斷創新更難，不斷創新而能維持領土，難上加難。創新只能帶來６－９個月的銷售刺激，這創新在９個月後，便被其他對手追趕，最終只為消費者帶來好處。三星野心強，土炮恨心強，微軟鬥心強。螳螂捕蟬，黃雀在後。

二難，獨霸之難。Apple行為獨霸，好的是行動迅速，整合力高，有利大型革新。不好的是帶來終端消費者的不便。過去幾多公司想獨霸，卻慘遭遺棄？志雖高，難與天為敵啊！

三難，朝政之難。Steve Jobs是獨裁者，公司必有獨裁文化去執行其意志。如今獨裁者已去，組織何能適應？適應了，又會否是Apple？

Apple賺錢的是硬件，競爭力源於軟件。能勝的，是這兩者能夠互根互用。能敗的，就是這兩者的分離。

再者，手機行業始現老態了。且看Apple應變的心吧～

禁止沽空

價格下跌，如果穩定價價，便有人提出禁止沽空。這真是最不應該做的事。

市場就是交易的地方。市場之本，在於流動性。禁止沽空，減低了沽空者的參與，減低了流動性。沽空者在價格下跌時，還會補倉，提供流性。然而，沒有了沽空者，則下跌時便任由恐懼去驅動，而且是靜靜的驅動。

價值在於回報，但風險在於流動性。經濟不明，風險提升，價格難保矣。

Bearish comment on China

http://www.marketoracle.co.uk/Article35604.html

Governments vs Capitalism

This illustrates what I am thinking.
Governments VS Capitalism.

印銀紙，為何不通脹？

印銀紙，遲早會通脹。這是一種信念，然而為何過去政府印了那麼多錢，卻沒有惡性通脹的發生呢？

印出來的銀紙，是免費產生的，但要拿這些銀紙，卻不是免費。現在，去銀行借錢，還是要利息，公司發債，發是要利息等等。這是成本問題。

成本高，不大問題，只要我能夠運用得好，有更大的獲利就可以。這是市場問題。

另外，是我能否再借。如果我本身已經是有很高的債項，或者被定義為高風險，那我就難以再借了。這是借貸能力的問題。

供應是多了，需求的市場、成本及能力呢？

誰會借錢？
個人：買樓，炒樓，咭數
企業：擴張？
國家：派錢？

社會需求弱了，錢多了也沒有辦法。錢多了可以做一些低回報的投資，例如建一條公路，再去找人維修。

消費，不是有錢就想消費，而是對收入預期增長才會想消費。
擴張，不是有生意就想擴張，而是對未來產能憧景才會才擴張產能。
國家，不是有錢就可以派，而是需要國民議會上下一心才能維持下去。

通脹，或許未來會有，但現在看來由需求萎縮所帶來的通縮壓力看來更大。

政府ｖｓ市場：回報遞減機制

一股作氣，再而衰，三而竭。任何方法，都有失效的一天。

貨幣及財政政策也是一樣。

２００８年，後政府為何防止經濟及金融市場回落，紛紛大幅度地使用貨幣及財政政府刺激經濟及市場。然而，這些財政策略只惠及了一部份的企業。能依靠這些政策的，還算戰戰兢兢地過了幾年。不能惠及的，就已開始飽受經濟及市場萎縮帶來的痛苦。

大量的貨幣供應，帶動著一些穩定的現金流股。２６８８，８２３這類，不受經濟打惠，又能受惠於流動性。也有一些受財政刺激的股份，都紛紛隨著中國的政策而起舞。順之則生，逆之則亡。

時間到了２０１２，貨幣政策已經彈盡糧絶，面對著回報遞減的硬道理。

時間到了大家不知如何是好的時候。要思考本質性問題，去決定方向了。

２００８年破壞的，是由歐美消費經濟，中國新興市場為供給的經濟模型，配合大量金融創新所推動的房地產及金融產品市場，去支持貨幣擴張。２００８至今，政府做的種種政策，除了救市，在改革全球經濟模型中，是否成功呢？

問題：
１歐美是否有辦法增加就業，建立本土的地區經濟循環？
２中國是否能夠改變結構，提高消費？

面對，政府做了些什麼。他們真的自己淘錢去創業就業，創造消費。市場反彈，經濟穩著了。問題是，這幾年社會怎樣了？窮人及中產的日子過得怎樣？

因為貨幣政策的大肆擴張，刺激著商品、房地產及資產價格的急升，不利經濟回復及消費心理。社會仇富，經濟呆滯，炒樓成了唯一勝出之道，甚至成了婚嫁條件的現象，也是合乎情理。問題是，房樓也離不開回報遞減的限制。

經濟需要窮人及中產去帶動才有活力，有錢人的資本遊戲才玩得下去。社會－＞經濟－＞市場，才是市場的力量所在。現在卻是單救市場，托經濟，忽略視會。


政府的力量大，還是市場的力量大呢？房價回跌，經濟虛穩破壞，壞賬浮現，信心崩壞，可真的需要”絶招”才能救得來呢，同時要確認政府能夠及市聯手反應才好。

周期與結構

周期，就是一個方向正常的波動。

結構，則是事物發展的本質性變化。

經濟周期，背後其實是被結構性的紅利所推動，且會利益遞減。

單純調周期，而不調結構，最初只會是承受更大的回調壓力。

經濟，仍民生的反影。過去，少部份人富有了，大部份人窮了。

中產沒有了，窮人要人照顧，富人可以置身事外，參與資本及政治遊戲。

這樣的社會結構，可以創造出多大的價值呢？

人多消費，經濟旺；人少消費，經濟淡；

貸款及資本遊戲，欠缺社會民生的支持，孤陰不長，獨陽不生，可以苟喘嗎？

沽空賭股，貨從何來？

天時：宏觀經濟崩壞
地利：供應增加，競爭加劇。成本固定，債台高築。
人和：政府不會救
時機：泰極否來。強努之末。

問題：那裏可以借得到來沽？

投機之法

投機之法有二，一為順，一為逆。

順者，投勢之順。凡勢順，必盛而衰，此靜之察也。

逆者，投勢之逆。凡勢逆，必混而生，此動之機也。

順者動之則失，逆者靜之則敗。

故善順者，陽中求陰。善逆者，陰中求陽。

Velocity of Money challenge

http://mises.org/daily/2916

To sum up:

1. Velocity of circulation is a result, not a cause. It is commonly a passive resultant of changes in people's relative valuations of money and goods.
2. Velocity of circulation cannot fluctuate for long beyond a comparatively narrow range, because it is closely tied (except for speculation) to the rate of consumption and production.
3. V does vary with the volume of speculation, but an increased volume of speculation may accompany either rising or falling prices.
4. V is never an independent factor on the side of money, because the transfer of goods must speed up, other things being equal, to an equal amount. It is just as valid to think of the velocity of circulation of money being caused by what happens on the side of goods as by what happens on the side of money.
5. Actually it is psychological factors — desire to buy and sell, produce and consume — that determine V.
6. Monetary theory would gain immensely if the concept of an independent or causal velocity of circulation were completely abandoned. The valuation approach, and the cash holdings approach, are sufficient to explain the problems involved.

投資十年

投資十年

踏上投資路途，十年了。從好奇心，建責任心，再定使命心。我未處投資界的中心，卻與投資奠下不解緣。起起跌跌，甚有滋味。我的投資事業，始於牛市初期，而至今熊市晚期。是時候總結一番。

投資為何？莫大於市場真理的追尋。何解各家學說，各據一方，時成時敗，瞎子摸象，難道沒有相佐相乘的市場真理嗎？這就是我追尋的理想國、目的地了。

投資有三個層次，一為心，二為理，三為事。三者需通達，才有成效，缺一不可。心，是投資者的本質。謙虛、反思及冷靜，對應著能力、決斷及應變。理，是投資者的工具，各家學說，學海無涯，相助相違。事，則是摸索世界市場萬事，信息萬變，錯綜複雜。

市場複雜，歷史多變。種種道理，在某時空適用而產生，在某時空不適用而被放棄。暫時，投資市場還未完整的理論。投資者要不依賴某道理，嚴格執行，而盼望著適用的時空再臨；要不就是踏上學習之路，希望提練出質量更好的道理，且學且走，隨機應變。我的過去，頭五年是前者，後五年是後者。好壞夾雜，甚有樂趣，甚有得著。

十年來，種種的道理，來者不拒，先學而後用，先用而後反思。用道理處事，堅持而不堅信。引起疑團，誘發深思。然而，機會察身而過，力有不及，未來掌握，實在慚愧悔疚。每一段記憶，都驚醒著自己的不足，以及需要改進。十年來，運氣大於貢獻；時過境遷，遺留了道理的材料，事情的認知，用以整裝待發，以使未來貢獻大於運氣。

依我之見，投資需要身心一致，手法純熟。

１心哲與策略一致

２策略與認知一致

３認知與執行一致

１心哲與策略

投資是否融合信念，身體能否支持，心境是否適合，是投資的一等大事。如果信念混亂、體力不足或心情起伏，則難以認知環境及運用既定策略。學而不思則罔。學習種種道理，各道理相違，容易產生錯亂；迂腐於理論，則不能適應轉變，只能盼望時機再來。

２策略與認知

有既定策略，便能知道何謂高質量的資訊，及資訊的相互關係，而產生知識。知道，便能因勢利導。

３認知與執行

有了策略及認知，便有確切執行的信心及決斷力。久而久之，便能有熟練的技巧及能力，令執行可以更順利。

投資成長歷程：事情－＞認知－＞策略－＞哲學－＞策略－＞認知－＞事情

每經過一次的周期，便有一次體會。有趣啊！

投資者，象醫者。審時度勢，分辦牛熊，拆局心理，順應天時形勢，持形保態，不妄作損耗，類象中醫之道啊！政經、資金、結構、心理，象天；市場、資產類別象地。牛熊轉化象四氣；股價、新聞、查探、訪問，象四診。後而生對應方略，選擇對應的目標，執行對應交易，運用資金相佐相使，合整體觀。不知陰陽，不知天地四氣，難為醫。不知世事地形，牛熊轉化，難為投資者啊！整體觀，不能一概而論，不能一言論斷。應象配以邏輯，生成理論，試而探之，進而馳之，才是上上之策。

十年過去，獲益良多。今後整合理論，重新出發，享受漸漸窺探奧妙之美。

熊牛相搏，買賣有二

可買者一，恐慌低位，成交巨大。成交收縮，反彈遇阻者，可賣。

可買者二，長期結集，成交趨增。突破良久，成交再增者，可賣。

陰中求陽，勢未定，少數精銳，奪先機而不戀戰。